科达制制(600499) 2025年7月14日，公司发布2025年半年报预增通知布告：取业绩快报区间中值，25H1实现归母净利7。45亿元，同比+64%，同比+74%。此中25Q2单季度归母净利3。98亿元，同比+178%，扣非归母净利3。72亿元，同比+200%。 运营阐发 （1）海外建材板块：估计25H1收入、利润双增，从因价钱优化+陶瓷新产能+拓展玻璃营业。价钱端，2024H1非洲本土市场所作加剧，自2024年中起，市场所作回归，价钱起头回暖，正在低基数布景下，估计2025H1均价好于客岁同期。产能端，公司非洲肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已于6月投产，南美秘鲁玻璃项目正正在稳步推进扶植，估计其将于2026年投产。市场端，非洲是出海的抢手区域，市场认知仍存正在较大预期差，截至2024岁尾，公司海外建材营业正在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6国具有10个出产，运营19条建建陶瓷产线条玻璃产线年产线）陶瓷机械板块：多要素影响下25H1业绩有所下降，一是公司上半年规画设立海外子公司、启用土耳其工场配件耗材车间，二是行业需求放缓，三是客户投资打算调整。陶机营业沉点关心海外市场成长以及新产物、新范畴的拓展进度。2024年公司陶瓷机械营业海外收入占比接近60%。 （3）碳酸锂板块（投资收益）：2017年科达计谋入股蓝科锂业，通过全资子公司合计持股43。58%。2024年公司碳酸锂销量约4。16万吨，2025Q1销量约0。81万吨，贡献归母净利润0。90亿元。虽然Q2碳酸锂价钱有所回落，但考虑公司成本劣势以及产量表示，估计仍将贡献可不雅利润。 盈利预测、估值取评级 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为15。44、18。07和19。62亿元，同比增速别离为53%、17%、9%，对应PE别离为13、11、10倍，维持“买入”评级。 风险提醒 海外建材新减产能风险；海外建材价钱和风险；海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价钱波动。

　　科达制制(600499) 公司披露2024年半年报：2024Q1-3，公司实现营收85。64亿元，同比+21。85%，归母净利7。03亿元，同比-65。19%，扣非归母净利6。36亿元，同比-67。46%。此中，24Q3实现营收30。70亿元，同比+34。57%，归母净利2。48亿元，同比-66。93%，扣非净利2。36亿元，同比-68。29%。2024Q1-3公司毛利率26。90%，同比-4。41pct，净利率9。77%。此中，2024Q3公司毛利率29。16%，环比+4。59pct，净利率9。20%，环比+4。20pct。 陶瓷机械：陶机海外订单占比60%，关心海外+配件耗材+多使用+绿色化 公司机械营业全球化、多元化成长成功，进一步赋能“配备+配件耗材+办事”的营业组合，推进土耳其出产及国瓷康立泰佛山新的扶植，演讲期内取全球头部陶瓷企业阿联酋RAK签订主要订单，整线设备初次签约巴西客户、进军美洲高端市场。关心设备使用拓展，演讲期内取日本铝型材龙头企业YKK集团旗下单元，完成铝型材挤压机订单签约。关心行业低碳、绿色化升级需求，旗下德力泰全球首条“氨氢零碳燃烧窑炉”实现量产使用，打制“零碳工业窑炉”。 海外建材：产物量价齐升，汇兑波动盈利承压 截至2024年9月底，公司已于非洲6国投产19条陶瓷产线条玻璃产线内，公司新投产非洲喀麦隆2条陶瓷产线条玻璃产线）。建材产线条美洲科特迪瓦陶瓷产线条美洲洪都拉斯陶瓷产线条南美洲秘鲁玻璃产线海外建材产销量不变增加，非洲瓷砖产物价钱提拔、毛利率环比添加，但部门非洲货泉贬值导致当期汇兑丧失大幅添加（含因外部贷款带来的未实现的汇兑丧失），导致营业全体盈利空间承压。 锂电：锂价波动+费用回溯影响利润规模，但仍持续贡献正收益 科达制制持股蓝科锂业43。58%，投资收益持续贡献正现金流，但受锂价下行、卤水采购费回溯确认等影响，前三季度利润报答削减。24Q1-3蓝科锂业营收22。19亿元，碳酸锂销量2。83万吨，净利润5。40亿元，对公司贡献归母净利2。35亿元，绝对值同比削减11。73亿元。24Q3蓝科锂业贡献归母净利0。97亿元。 投资：陶机龙头地位安定，全球化、多元化成长成功；纵深陶瓷财产链、挖掘出海盈利，积极结构非洲、美洲“大建材”财产；延长锂电新能源营业持续贡献正收益。考虑到公司的营业成长示状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等环境，我们估计公司2024-26年归母净利为10。8、13。3、15。5亿元，现价对应PE为15、12、10倍，维持“保举”评级。 风险提醒：海外建材合作加剧的风险；汇率波动较大的风险；国内陶瓷机械需求下降过快的风险；碳酸锂价钱波动的风险。

　　科达制制(600499) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报。24Q1-3实现营收85。6亿元，同比+21。9%，归母净利润7。0亿元，同比-65。2%；此中单Q3实现营收30。7亿元，同比+34。6%，归母净利润2。5亿元，同比-66。9%。 海外营业持续发力，毛利率环比有所改善。（1）公司加快转型全球陶瓷出产办事商，24Q1-3海外营业占比跨越60%；此中，单Q3公司实现营收30。7亿元，同比+34。6%，陶瓷机械营业方面，公司继续赋能“配备+配件耗材+办事”营业组合，配件耗材和设备通用化营业或为机械板块营收增加贡献增量；海外建材营业方面，公司喀麦隆两条瓷砖出产线接踵投产，鞭策海外建材产销量实现不变增加，营收程度亦有所提拔；（2）24Q3公司实现毛利率29。2%，环比Q2提拔4。6pct；估计一方面是因为配件耗材和通用化设备营业占比扩大带动机械板块毛利率提拔，另一方面是因为6月以来公司正在非洲次要市场对瓷砖产物进行提价，带动海外建材毛利率改善；（3）和投营业方面，参股公司蓝科锂业24Q1-3碳酸锂实现销量约2。8万吨，但遭到市场价钱同比下行、回溯调整确认前期成锂卤水采购金额等影响，蓝科锂业业绩大幅下滑，24Q1-3对公司归母净利润的影响为2。4亿元，同比下滑超80%，进而导致公司归母净利润的下滑。 汇兑丧失添加导致公司财政费用率程度提拔，运营勾当净现金流略有承压。（1）24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。7%/9。1%/2。5%/6。5%，同比别离-1。6/+0。6/-0。7/+6。0pct，财政费用率大幅提拔估计次要是因为部门非洲货泉贬值导致公司当期汇兑丧失大幅添加；（2）24Q3公司运营勾当净现金流为-2。3亿元，同比多流出6。1亿元，次要是因为公司采办商品、接管劳务领取的现金大幅添加；收现比/付现比别离为94。1%/110。4%，同比别离-26。7/-11。3pct；（3）24Q3公司购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金为4。7亿元，同比+2。4亿元；截至24Q3末公司资产欠债率为45。8%，同比+2。4pct。 公司加快转型全球陶瓷出产办事商，推进“大建材”计谋，回购打算彰显中持久成长决心。近期公司坦桑尼亚玻璃项目已焚烧，南美秘鲁玻璃项目估计将于来岁投产，非洲科特迪瓦及中美洲洪都拉斯建建陶瓷出产项目标扶植也正在持续推进，为公司中持久业绩增加供给动能。公司发布《关于回购公司股份的方案》，拟于12个月内回购2000-3000万股，用于实施员工持股打算及/或股权激励，彰显公司中持久成长决心。 盈利预测取投资评级：公司是全球陶瓷机械设备龙头，近年来转型整厂整线供应商，发力海外市场，结构耗材配件等品类和通用化范畴，提拔建材机械营业成长性；此外，海外建材营业受益于非洲生齿增加及城镇化率提拔将为公司业绩增加供给动能。近期公司非洲瓷砖售价已有所改善，下半年业绩无望环比持续修复。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为12。8/16。7/2元，10月30日收盘价对应市盈率为12。3/9。4/7。4倍，维持“买入”评级。 风险提醒：海外建材营业合作加剧的风险；国内陶瓷机械需求进一步下滑的风险；营业开展所正在国货泉贬值的风险；碳酸锂价钱波动的风险。

　　科达制制(600499) 收入稳步增加，汇兑丧失&碳酸锂拖累业绩 公司24Q1-3实现停业收入85。64亿元，同比+21。85%，实现归母净利润7。03亿元，同比-65。19%，扣非归母净利润6。36亿元，同比-67。46%，此中Q3单季度实现营收30。7亿元，同比+34。57%，归母净利润2。48亿元，同比-66。93%，扣非归母净利润2。36亿元，同比-68。29%。三季度陶瓷机械从业及海外建材营业均连结较好增加态势，但受非洲货泉贬值导致汇兑丧失显著添加，以致海外建材营业盈利空间被压缩。此外，三季度碳酸锂价钱仍鄙人行区间，蓝科锂业贡献的归母净利润显著削减。 海外营业稳步推进，回购彰显中持久投资价值 三季度公司积极推进土耳其出产及国瓷康立泰佛山新的扶植，陶瓷机械营业接单和收入金额维持正在较好程度，海外建材产销量实现不变增加，三季度瓷砖产物售价有所提拔，毛利率环比添加。碳酸锂方面，24Q1-3蓝科锂业碳酸锂产、销量别离为3。09、2。83万吨，实现停业收入22。19亿元、净利润5。40亿元，同比削减超80%。公司同时发布回购方案，拟于2025年10月29日前回购2000-3000万股用于实施员工持股打算及/或股权激励，回购价钱不跨越10元/股（含本数）。从估值角度来看，截至10月29日收盘，公司PE、PB别离位于近五年以来的43。64%、12。84%汗青分位，关心公司中持久投资价值。 三季度毛利率承压，财政费用显著上升 公司24Q1-3毛利率为26。9%，同比-4。41pct，此中Q3单季度毛利率29。16%，同比-1。21pct。24Q1-3公司期间费用率为20。23%，同比+4。36pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0。81、+0。56、-0。17、+4。77pct，各项费用绝对值均有所上升，此中财政费用显著添加，我们判断次要因为汇兑丧失大幅添加。分析影响下24Q1-3净利率为9。77%，同比-27。7pct，次要系参股蓝科锂业贡献的投资收益显著削减所致。现金流方面，24Q1-3公司CFO净额为0。24亿元，同比少流入3。03亿元，收现比同比+0。8pct至100。01%，付现比同比-1。19pct至105。24%。 看好公司从业的价值表现，维持“买入”评级 截至三季度末，碳酸锂贡献的净利润占公司全体的比例为33。5%，较以往显著降低（22-23年别离为81。2%、61。8%），我们认为锂电利润占比下降也有益于公司本身运营从业的价值表现。考虑到24年汇兑丧失显著添加，以及碳酸锂市场价钱的持续下行，我们下调公司24-26年公司归母净利润的预测至10。7、14。1、17。3亿元（前值为14。1、16。6、19。4亿元），维持“买入”评级。 风险提醒：汇率大幅波动，海外瓷砖合作加剧，碳酸锂价钱大幅下滑，产能扩度不及预期。

　　科达制制(600499) 收入规模持续扩容，关心公司本身从业的价值表现 公司25Q1实现停业收入37。67亿元，同比+47。05%，实现归母净利润3。47亿元，同比+11。38%，扣非归母净利润3。23亿元，同比+17。13%，我们认为一季度海外建材营业营收大幅增加，以及配件耗材、通用机械营业的持续拓展，带动公司收入规模持续扩容，但汇兑丧失添加导致利润增速不及收入增速，剔除汇兑影响后归母净利润为4。12亿元，同比+32。3%。往后来看，公司海外建材产能扶植仍正在持续推进，无望充实受益于非洲瓷砖需求扩容。连系此前公司发布的员工持股打算来看，公司制定25-27年收入及净利润的年化增速方针别离为+20%、+20。8%、+20。7%。正在碳酸锂标签无望逐渐弱化的布景下，我们判断25年或为公司业绩向上拐点，沉点关心公司本身从业的运营价值表现，估计公司25-27年归母净利润为12。2、14。7、17。7亿元，同比别离+21%、+21%、+20%，维持“买入”评级。 海外产能扶植持续推进，蓝科锂业利润占比持续下降 分营业看， 1）建材机械营业：遭到行业需求周期性放缓及客户投资节拍调整等多沉要素影响，该营业全体业绩呈现小幅下滑，但公司持续优化海外结构，设立巴西子公司并规画越南子公司，我们判断后续配件耗材营业无望加快拓展； 2）海外建材发卖：受益于玻璃营业的拓展及建建陶瓷产物价钱策略的优化，海外建材营业停业收入同比实现大幅增加，毛利率同比亦有较好提拔，但汇兑丧失影响了净利率，剔除汇兑影响后，该营业净利率有所提拔，全体盈利能力加强。新产能方面，公司非洲科特迪瓦陶瓷项目估计于25年内投产，南美秘鲁玻璃项目正正在稳步推进扶植，估计于2026年投产，投产后无望进一步支持收入增加； 3）蓝科锂业：25Q1蓝科锂业出产碳酸锂0。85万吨，发卖碳酸锂0。81万吨，期末库存0。15万吨，实现停业收入5。28亿元、净利润2。07亿元，给科达贡献投资收益0。90亿元，占25Q1科达制制全体归母净利润的比例较24Q1同比下降6。3pct至26。0%（22-24年利润占比别离为81。2%、61。8%、23。2%）。 毛利率有所提拔，汇兑丧失了部门利润 25Q1公司毛利率29。68%，同比+2。83pct，期间费用率17。32%，同比+1。42pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-2。17、-0。86、-1。11、+5。56pct，财政费用绝对值显著提拔，我们判断次要因为货泉汇率波动导致汇兑丧失大幅添加，分析影响下净利率13。84%，同比-2。08pct。25Q1公司CFO净额为0。91亿元，同比少流入0。13亿元。 风险提醒：汇率大幅波动，海外瓷砖合作加剧，碳酸锂价钱大幅下滑，产能扩度不及预期。

　　科达制制(600499) 建材出海第一股 国内A股的建材上市公司中，若是采纳“出海”口径，即满脚2个前提①海外设有、②当地消纳为从，而非出口欧美为目标，科达制制的海外营业占比已领先其他同业，成为A股第一。从区域上看，科达扎根非洲、延长南美，区域上有别于大大都建材公司。 东非+西非是研究对象，建材空间大、节拍存正在预期差 按照科达的产能结构思，将我们的研究半径缩小到东非+西非。 至2024岁尾，公司海外建材营业正在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6国具有10个出产。 关于成长空间和节拍，我们认为空间很大、节拍存正在预期差。起首，东非+西口增速最快。第二，人均消吃力提拔的环节看居平易近可安排收入提拔。此中，环节是经济总量提拔、差距不宜敏捷扩大。（1）我们判断当前工具非的瓷砖人均消费量低于0。96平，低于非洲的平均程度，处于成长初期。（2）成长阶段初级并不是将来增加的前提前提。样本国度的P绝对值同比增速正在3-6%区间居多；从生齿基数和密度角度看样本国度全体有潜力；从资本禀赋角度看各个国度分歧，对应着工业化的前提前提分歧。（3）近年来大商品的价钱上涨，为非洲多国带来资本增值，加速国度层面的本钱堆集。但从出口和进口布局看，样本非洲国度仍处于工业根本亏弱的阶段，将来工业化“0-1”的阶段值得等候。全体而言，分歧国度禀赋有差距，矿产资本、旅逛资本等为部门国度带来本钱堆集，堆集工业化的根本，中国正在本轮非洲成长扶植中积极参取。 市场壁垒高建，留给新进入者的空间无限 非洲投资、合做共赢，科达取森大合做，洲经商模式典型。我们认为科达先发劣势较着，留给新进入者的空间无限。 受益提价+拓品类，报表改善进行时 25Q1海外建材运营拐点确立，单季度公司全体收入及盈利能力较着改善，从因系海外瓷砖提价+拓品类见成效。 盈利预测、估值和评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为15。44、18。07和19。62亿元，现价对应动态PE别离为12x、11x、10x，给以2025年18倍估值，方针价14。49元，初次笼盖，赐与公司“买入”评级。 风险提醒 海外建材新减产能风险；海外建材价钱和风险；海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价钱波动。

　　科达制制(600499) 2025年8月25日，公司发布2025年半年报通知布告：25H1公司收入81。88亿元，同比增加49。04%，归母净利润7。45亿元，同比+63。95%，扣非归母净利润7。00亿元，同比增加75。06%。此中25Q2收入44。21亿元，同比增加50。78%，归母净利润3。98亿元，同比+178。32%，扣非归母净利润3。77亿元，同比+204。03%。 运营阐发 （1）收入布局：2025H1海外建材、建材机械、锂电材料、新能源配备占比别离46%、31%、11%、9%，海外收入占比65%以上。 （2）海外建材板块：受益“结构优化+价钱策略优化+玻璃营业拓展”，海外建材实现量价齐升，25H1收入37。71亿元，同增90。08%，25H1公司建建陶瓷产物产量约0。98亿平方米，同增约16。96%，浮法玻璃产量跨越17万吨。而且延续提价趋向，盈利能力同比持续改善，毛利率实现36。80%，同增5。85个百分点。跟着肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目6月焚烧，估计Q3瓷砖产销环比提拔。公司扎根东非+西非，无望受益于高生齿增速和人均消吃力提拔，当前已正在非洲7国运营21条建建陶瓷产线条玻璃产线年投产秘鲁玻璃项目。 （3）陶瓷机械板块：25H1实现收入25。70亿元，同比下降5。01%，从因行业需求放缓及客户投资打算调整等。但布局性持续优化，例如成长配件耗材、通用化设备等营业。土耳其BOZUYUK工场配件耗材车间于本年6月投入运营，KAMI墨水工场打算本年Q3投产。 （4）碳酸锂板块（投资收益）：25H1销量约2。06万吨，同增1。5%，25H1蓝科均价（不含税）为6。03万元/吨，同比下降2。27万元/吨；贡献归母利润1。68亿、同比增加从因本身工艺优化叠加部门原料及费用的动态下降，碳酸锂出产成本有所降低。 （5）财政方面关心：①Q2资产减值、信用减值合计跨越1亿元，②短期告贷添加，③Q2估量汇兑正贡献，④Q2费用率同环比下降等。 盈利预测、估值取评级 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为15。44、18。07和19。62亿元，同比增速别离为53%、17%、9%，对应PE别离为14。7、12。6、11。6倍，维持“买入”评级。 风险提醒 海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价钱波动。